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天治基金宏观策略分析师 赵伟
市场行情回顾：
流动性短期偏紧，贸易摩擦和海外市场波动影响风险偏好，本周市场震荡下跌，上证综指下跌1.42%，沪深300下跌1.53%，上证50下跌1.76%，创业板指下跌0.93%，中小板指数下跌2%，中证500指数下跌1.09%。行业方面，本周涨幅居前的行业为：汽车、基础化工、电子、机械和纺织服装，跌幅较多的行业为：非银行金融、银行、农林牧渔、食品饮料和医药。
基本面回顾：
8月制造业PMI为51%，前值为51.1%，小幅低于市场预期。融资环境和外需对小型企业带来的经营压力、天气因素、需求改善情形下企业主动去库存是导致8月制造业PMI小幅低于市场预期的主要原因。从主要分项来看，8月制造业PMI出厂价格、生产经营活动预期、新出口订单、在手订单相对7月显著改善；PMI采购量、原材料和产成品库存、生产指数8月相对7月小幅回落；8月大中型企业制造业PMI位于临界值以上，小型企业制造业PMI位于临界值以下。8月制造业PMI订单改善、原材料和产成品库存相对7月下行，显示需求改善的情形下企业被动或主动去库存；8月非制造业PMI为55.2%，相对7月54.2%显著改善，随着疫情缓解服务业显著恢复；8月建筑业PMI为60.2%，前值为60.5%，建筑业PMI环比小幅下行可能受高温雨水天气拖累，后期随着财政支出节奏加快，预计建筑业仍将维持高景气。从流动性环境、发电量、轮胎开工率和集装箱运价指数等高频数据看，国内经济仍处于改善的趋势。
市场观点：
经济持续修复、超储率偏低叠加地方债发行导致流动性短期偏紧，国内货币政策强调灵活适度和精准导向，流动性边际收紧但未转向，对市场尚未产生显著影响。贸易摩擦和海外市场波动是当前影响市场风险偏好的主要因素，随着国内外经济的逐步修复和央行货币政策微调，市场的核心驱动因素从宽松的流动性转向盈利改善，预计大盘将维持震荡状态，市场风格趋于均衡。当前时点，我们看好国内新基建相关板块，如消费电子、5G、云计算和新能源产业链等；以及基建、旧改和竣工产业链相关的建材和可选消费，估值低位的大金融板块以及部分周期行业的投资机会。
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基金净值