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天治基金宏观策略分析师 赵伟
市场行情回顾：
流动性短期偏紧，油价大幅下跌以及贸易摩擦担忧导致本周市场显著调整。上证综指下跌2.83%，沪深300下跌3%，上证50下跌1.32%，创业板指下跌7.16%，中小板指数下跌5.19%，中证500指数下跌4.63%。行业方面，本周跌幅较少的行业为：银行、煤炭、钢铁、房地产、非银行金融，跌幅较多的行业为：农林牧渔、通信、国防军工、计算机、医药。
基本面回顾：
8月出口增速好于市场预期；8月摩根大通全球制造业PMI为51.8，前值为50.6，海外经济改善带动我国外需持续修复。随着疫情缓解，防疫用品出口对我国出口拉动逐步收窄，8月出口拉动率为2.4%，环比7月收窄0.3%。高新技术产品和机电产品出口增速持续上行，8月对出口拉动率分别为6.8%和3.3%。劳动密集型产品（家具、服装、灯具和玩具等）出口增速8月显著改善。8月进口增速低于市场预期，来料加工贸易仍然偏弱，显示中小企业生产修复仍然偏慢；来料加工贸易占进口总额约20%，8月来料加工贸易同比-16.4%，前值为-18.1%；8月PMI小型企业制造业为47.7，前值为48.6。8月大宗商品进口量升价跌，大宗商品整体对进口增速有负向拖累。8月农产品进口减少，对进口增速拉动率为0.2%，环比7月收窄0.9%。随着疫情缓解，国内外经济持续修复，往后看我国进出口增速仍维持改善的趋势。8月CPI同比符合市场预期，季节性等短期因素导致鲜菜鲜果和蛋类价格同比显著上涨，猪肉价格同比显著回落，随着生猪产能释放及去年高基数影响，预计猪价同比将维持下行趋势。油价短期大幅波动但整体的趋势还是震荡小幅上行。预计CPI同比至年末仍将维持下行趋势。PPI同比回升幅度小幅低于市场预期，主要受食品衣着类价格小幅拖累。总体来看，国内货币政策微调但未转向，海外经济恢复偏慢但仍处于修复的趋势，预计PPI同比至年末仍处于回升趋势。
市场观点：
经济持续修复、超储率偏低叠加地方债发行导致流动性短期偏紧，但总体来看当前流动性边际收紧但未转向，流动性环境尚未对市场带来系统性风险。季节性需求淡季、欧洲疫情担忧等因素导致本周油价大幅下跌并显著影响市场风险偏好，但结合目前全球经济复苏的趋势以及新冠疫苗进展，油价未来总体的趋势还是震荡小幅上行。贸易摩擦和海外市场波动也是当前影响市场风险偏好的因素之一。货币政策偏紧、经济改善叠加PPI同比持续上行带动企业盈利持续修复的宏观环境下，市场的核心驱动因素从宽松的流动性转向盈利改善，预计大盘将维持震荡状态，市场风格趋于均衡，把握结构性机会。当前时点，我们看好国内新基建相关板块，如消费电子、5G、云计算和新能源产业链等；以及基建、旧改和竣工产业链相关的建材和可选消费，估值低位的大金融板块以及部分周期行业的投资机会。
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基金净值