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天治基金宏观策略分析师 赵伟
市场行情回顾：
受新增社融小幅低于预期以及海外不确定性影响，本周市场震荡小幅上涨，上证综指上涨0.18%，沪深300下跌0.07%，上证50上涨0.76%，创业板指下跌2.95%，中小板指数下跌0.78%，中证500指数下跌0.98%。行业方面，本周涨幅居前的行业为：房地产、银行、交通运输、农林牧渔、电力及公用事业，跌幅较多的行业为：有色金属、医药、国防军工、综合金融、消费者服务。
基本面回顾：
7月新增信贷和社融小幅低于市场预期。7月企业长贷和居民长贷显著多增，企业信贷和基建融资需求带动企业中长期贷款回升；居民长贷多增，显示7月地产需求仍然平稳；新增企业短贷、非银贷款和票据融资同比少增主要为银行调整信贷结构、压降低收益的企业短贷和企业票据贴现，监管打击资金空转套利所致。7月政府债券发行同比减少，主要由于政府一般债和专项债发行为特别国债发行让路；往后看，专项债、一般政府债券剩余发行规模较大，其中专项债集中在8月至9月发行，专项债和一般债发行将支撑社融增速，并且非标转标进程部分对冲非标收缩影响；总体来看，当前社融存量增速仍然维持平稳，M1同比上行，M1-M2同比增速回升，金融指标指向当前PPI同比和CRB指数同比仍将继续上行。地产调控因城施策、货币政策强调精准滴灌和重视直达实体经济的有效性，四季度末社融存量增速或面临拐点，当前信用环境对权益市场没有显著压力。
市场观点：
7月新增社融和信贷低于市场预期，但往后看存量社融增速仍平稳，没有趋势下行的压力，信用环境对权益市场当前没有显著压力。周五白宫高级经济顾问关于中美第一阶段贸易协定的履行情况释放积极信号，市场短期对贸易摩擦升级担忧缓解。当前货币政策强调灵活适度和精准导向，流动性边际收紧但未转向，货币环境维持相对宽松和企业盈利修复是支撑本轮市场上涨的核心因素，当前仍未改变，三季度仍处于有利于权益市场的宏观环境，预计大盘将维持震荡上涨状态，市场风格趋于均衡，仍需关注贸易摩擦和海外不确定性对市场的扰动。当前时点，我们看好国内新基建相关板块，如消费电子、5G、云计算和新能源产业链等；以及基建、旧改和竣工产业链相关的建材和可选消费，估值低位的大金融板块以及部分周期行业的投资机会。
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基金净值