经济逐步修复、把握结构性机会

天治宏观策略分析师 赵伟

市场行情回顾：
         短期贸易战担忧情绪缓和以及海外逐步复产复工，本周市场震荡上行，上证综指上涨2.75%，沪深300上涨3.47%，上证50上证3.2%，创业板指数上涨3.83%，中小板指数上涨4.83%，中证500指数上涨3.31%。行业方面，本周涨幅较多的行业为电子、汽车、通信、传媒和非银金融；下跌和涨幅靠后的行业为农林牧渔、建材、钢铁和煤炭。
基本面回顾：
         5月制造业PMI为50.6，相对前值小幅回落0.2，但仍在荣枯线上，5月国内经济总体相对4月环比改善；5月PMI新订单环比改善、生产小幅回落、库存下降，显示需求回升的背景下企业由之前的被动累库存切换到被动去库存；5月油价和南华商品指数显著回升带动PMI原材料指数和生产指数环比显著回升。订单滞后以及海外疫情影响下对我国出口需求被动增加导致4月我国出口增速超市场预期；目前全球经济小幅修复，但摩根大通全球制造业PMI目前仍处于下行趋势，预计我国出口增速往后看仍然面临一定的下行压力；当前国内基建投资仍维持上行趋势，流动性宽松的背景下地产投资韧性超市场预期；出口增速在未来虽然面临一定的下行压力，但货币宽松和稳增长政策环境下，预计总体的宏观经济的仍维持温和上行的趋势。
市场观点：
         随着国内经济逐步修复以及央行缩量续作逆回购，近期国内利率中枢有所上行，流动性环境边际趋紧，但在油价中枢上行、工业增加值仍然维持景气趋势的背景下，预计工业企业盈利将逐步修复，流动性边际变化对市场影响有限。随着海外疫情缓解，外需相关行业迎来边际改善，国内外疫情时间区间的错位导致后疫情时代行业分化显著，当前时点，我们看好国内新基建相关板块，如5G、云计算和新能源汽车产业链等；以及基建、旧改和竣工产业链相关的建材和可选消费板块，利率上行、保费边际改善的保险板块、经济预期改善的银行板块以及部分周期行业的投资机会。