|
天治宏观策略分析师 赵伟
市场行情回顾：
海外经济和贸易战不确定性扰动市场风险偏好，本周大盘震荡小幅下跌，其中上证综指下跌0.93%，沪深300下跌1.28%，上证50下跌1.86%，创业板指数下跌0.04%，中小板指下跌0.93%，中证500指数持平。
基本面回顾：
上周公布4月CPI、PPI、信贷、社融、消费，工业增加值和固定资产投资数据。4月新增信贷和新增社融均显著超市场预期，居民消费需求修复和基建、制造业中长期贷款大幅增长是新增信贷超预期的主要原因。居民中长期贷款同比多增显示地产需求显著恢复。票据融资显著增长，体现经济活动回暖，产业链上下游供需改善，新增信贷和企业债融资显著增长支撑4月新增社融大幅增长。近期财政部在提前下达1万亿专项债限额，两会有望将专项债规模提高到3.5万亿，专项债扩容和特别国债发行将继续支撑政府债券融资和社融增长。4月CPI与PPI同比下行幅度超市场预期，受生猪补栏和猪肉高基数影响，猪价同比全年维持下行趋势；受疫情影响2020年油价中枢同比下行，预计全年CPI同比维持下行趋势。4月CRB指数同比继续下行，CRB指数同比大幅下行叠加整体需求偏弱的情形下，预计二季度PPI同比仍有下行压力。随着国内金融环境持续改善，稳增长政策发力，去库存压力释放，海外疫情缓解复工逐步恢复，预计三季度PPI同比将逐步企稳回升，PPI同比回升的斜率取决于国内和海外经济修复的速度。4月工业增加值和固定资产投资同比转正，工业生产持续回暖，财政稳增长发力支撑基建投资显著回升，制造业投资负增长，地产销售仍然偏弱。4月消费降幅继续收窄，其中必选消费品需求回升显著，可选消费品需求偏弱。
从近期水泥出货率、钢材库存下降速度、挖掘机和重卡销量增速微观指标来看，当前国内经济修复好于市场预期。随着海外疫情逐步缓解，外需对我国经济的冲击将逐步减弱，流动性宽松和逆周期稳增长政策发力背景下，若贸易战不显著恶化，预计三季度我国总体经济将趋稳。
市场观点：
国内经济总体偏弱的背景下，A股非金融企业整体盈利增速当前仍有下行压力，随着工业生产逐步修复和PPI企稳回升，工业企业盈利增速将逐步修复。当前流动性宽松、风险偏好提升对市场的正面影响大于盈利下行对市场的负面影响。展望后市，美股二次探底、疫情导致新兴市场尾部风险和贸易战不确定性仍将影响市场风险偏好，但当前流动性宽松和政策维稳的背景下，市场预计将维持震荡上行的趋势。当前时点，我们看好新基建政策导向、流动性宽松和海外经济边际改善带来的TMT板块修复行情，基建、旧改和竣工产业链相关的建材和可选消费板块，利率上行、保费边际改善的保险板块以及经济预期改善银行板块估值修复行情。
|
基金净值
