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天治基金研究发展部 冯超
市场行情回顾：
本周上证综指下跌2.83%，沪深300下跌3.48%，上证50下跌3.21%，创业板指下跌1.58%，中小板指数下跌3.57%，中证500指数下跌3.95%。行业方面，本周涨幅居前的行业为：食品饮料；下跌的行业为：非银金融、银行、汽车、通信。
基本面回顾：
猪价及食品下跌导致11月CPI同比低于市场预期，明年2月至3月猪价仍面临高基数，随着生猪产能逐步恢复，猪价仍处于下行周期；疫苗普及后将带动全球经济进一步修复，明年油价中枢有望上行至55至60美元/桶。综合目前猪价和油价来看，2021年CPI没有大幅上行压力，对货币政策影响有限。
11月PPI同比符合市场预期，11月布伦特油价同比为-23.7%，前值为-37.8%，美国财政刺激乐观预期和疫苗利好消息提振海外经济复苏预期，11月油价显著上涨。疫苗大规模普及后全球经济将进一步改善，PPI同比将维持上行趋势，PPI持续回升将带动工业企业利润进一步修复。
11月新增信贷基本符合市场预期，新增信贷结构较好，居民长贷和企业长贷同比多增显示地产需求依然较好，制造业投资景气改善和基建投资发力。企业短贷同比少增预计主要由于银行腾挪信贷额度；双十一消费拉动居民短贷同比多增；政府债券融资仍是支撑社融增速维持高位的重要因素，11月企业债券融资同比显著少增主要与国企信用债违约导致部分企业信用债发行推迟或取消。新增信托贷款同比少增713亿，与信托发行受限以及压降融资类信托有关。11月M1同比继续回升显示经济持续改善企业生产活动持续回暖。11月社融存量同比为13.6%，前值为13.7%，11月社融存量增速小幅下降，随着经济改善财政政策对经济支持力度降温以及监管压降非标融资，预计后续社融存量增速维持下行趋势。
市场观点：
市场仍处于箱体震荡过程之中，年底交易活跃性有所下降，本周食品饮料、钢铁、光伏涨幅居前，金融、汽车、通信跌幅靠前。我们认为随着海外疫情缓解，财政刺激预期升温，美元指数持续走低，在此背景下海外资金将向A股市场流动，另外一方面，疫情导致全球产业链重塑，中国制造业出口保持高景气，我们看好中游制造业，包括机械、化工等行业。
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基金净值