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天治基金宏观策略分析师 赵伟
市场行情回顾：
国内经济好于预期、风险偏好短期提升，本周市场小幅上涨。上证综指上涨1.96%，沪深300上涨2.36%，上证50上涨2.84%，创业板指上涨1.93%，中小板指数上涨1.51%，中证500指数上涨1.11%。行业方面，本周上涨较多的行业为：纺织服装、银行、煤炭、石油石化和医药，下跌的行业为：电子、传媒和房地产。
基本面回顾：
9月新增信贷和社融均超市场预期。居民长贷继续同比多增反映地产、汽车需求较好，基建投资与制造业融资需求回升带动企业中长期贷款同比多增。票据融资同比显著减少体现监管持续压降结构性存款套利；信托委托贷款同比少增与监管力度加强、房地产融资收紧有关。未贴现银行承兑汇票同比显著多增体现贸易企业生产经营情况向好。结合全年20万亿新增信贷目标、剩余政府债券发行额度以及实体经济景气程度，预计四季度社融增速仍处在相对高位，同比或继续小幅上行，明年1季度见到社融存量增速显著拐点。9月CPI同比与PPI同比低于市场预期，生猪供需改善、高基数导致9月猪价同比由上月的52.6%大幅下行至25.5%；季节性因素带动蔬菜和水果价格同比显著上涨。9月油价同比下行带动交通工具用燃料同比8月下行。9月电影票价上涨4.1%，教育服务价格上涨1.6%，服装价格上涨0.9%，反映了消费和服务业需求修复。受二次疫情爆发影响预计油价仍维持震荡状态，预计至年末CPI同比仍维持下行趋势。9月油价和肉价下跌导致PPI同比增速相对8月小幅下行。国内经济仍将持续修复，海外经济受二次疫情爆发以及美国财政刺激不确定性影响短期经济复苏放缓，但总体经济仍维持缓慢修复的趋势。预计PPI同比短期波动，但总体仍维持震荡上行的趋势。
市场观点：
海外疫情二次爆发担忧以及美国政治局势不确定性扰动市场风险偏好，是当前影响国内市场的主要因素。9月数据显示国内经济仍在修复过程中，国内流动性环境偏紧但未转向，经济修复的动能逐步由地产和基建切换到制造业、出口、消费和服务业，估值合理的可选消费以及部分周期板块仍将受益于国内外经济的持续修复。总体来看，预计大盘将维持震荡状态，市场风格趋于均衡，需关注贸易摩擦和海外市场波动对风险偏好的影响。当前时点，我们看好估值合理以及受益于国内外经济修复的可选消费以及部分周期板块，海内外景气上行的新能源产业链以及估值低位的大金融板块。
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基金净值