天治品质优选基金经理 曾海

 

         2016年开年第一周，市场遭遇“黑天鹅”事件，离岸人民币汇率连续重挫，最高跌破6.7，贬值幅度超过300个基点；同时央行数据显示12月中国外汇储备33303.62亿美元，环比降低1079亿美元，资本外流压力超出市场预期；以及市场预期1月8日减持禁令到期，导致市场暴跌。而2016年1月1日开始实施，阀值设计过于狭窄的熔断机制，使得市场瞬间流动性消失，加剧市场的恐慌心理，大量的抛售压力，导致A股市场出现史无前例的地“四日两熔断”现象，市场连续暴跌。所幸监管层意识到制度的不合理，即使暂停熔断机制，此外政府高层在公开场合连续表态2016年要加强供给侧改革，部分受益于供给侧改革的周期性行业如煤炭、钢铁、有色等力挽狂澜，稳定住市场信心，周五市场收红。
         从指数上来看，本周沪深300下跌9.9%，中小板指下跌14.22%，创业板指下跌17.14%。板块方面除钢铁板块上涨外，其余板块皆下跌，而且仅采掘、银行板块跌幅在10%以内，其它板块的跌幅均超过10%，其中2015年涨幅较大的电子、计算机、传媒跌幅靠后。量能方面，由于熔断导致交易时间缩短，交易量指标基本失真，短期技术指标失效。
         本周市场下跌的因素除了上述的外部原因外，还存在市场自身的因素，自2015年7月市场触底以来，指数和个股都已经有一定的涨幅，特别是以计算机、传媒为代表的成长股表现异常优异，部分个股甚至创出股灾以来的新高，整体估值水平有所抬升。巨大的获利盘、透支成长性的高估值，叠加各项利空因素和加剧心理恐慌的“熔断机制”导致市场大幅下跌。
         目前时点预判后市，“钱多”加“资产慌”的大逻辑并没有发生改变，政府改革也离不开健康的股市，这个从监管层及时叫停不合理的制度、出台减持新规等措施可以得到验证，市场长期慢牛的格局没有改变。短期需要关注的是市场结构发生的变化，由于成长股前期涨幅较大，估值偏高，而新股发行力度加快，注册制的推进速度也有加快的趋势，因此短期预计面临一定的风险；周期性行业由于行业基本面向下，过去几年基本处于下跌趋势，古渲煤艿停蟛糠只久挥谐植郑平└喔母铮卟忝胬茫谐≡て诓罱洗螅虼硕唐谥芷谛孕幸迪喽岳止邸Ｖ谐て诶纯矗沙す梢廊皇腔袢【允找婧拖喽允找孀詈玫牟呗裕ㄒ楣刈⒐乐涤氤沙ば韵嗥ヅ洌衔蠢床捣⒄狗较虻母龉伞�/p>