报告期内基金投资策略和运作分析

　　2011年的股市整体呈下跌的态势，上证综合指数下跌21.68%，全年来看整个市场，也只有一季度给了投资者较好的机会，6月底和10月底大盘虽然有两次反弹，但是持续的时间和上涨的幅度都较难把握，所以全年获取收益的机会较少。申万23个一级行业没有一个行业获取正收益，跌幅最小的食品饮料行业也下跌10.37%，而有色金属、电子行业的表现最差，跌幅在40%以上。整个市场整体缺乏亮点和机会，全市场全年获取正收益的个股仅有193只，全市场有将近70%多的个股跌幅超过上证综指的跌幅，特别是估值较高的中小板和创业板的个股跌幅较大。

　　2011年的市场表现还是跟国内外的基本面有关，从宏观层面看，市场从年初一直担心的通胀在三季度才见到高点，四季度逐步回落，时间和幅度比原来预期的差，而且经济增速下滑和资金链紧张的问题对市场的影响比较大。经济增速回落主要是2011年支撑经济高增长的投资增速出现逐步下滑，房地产行业由于调控带来的销量萎缩已经影响到了投资的增速，基建等由于高铁和地方财政问题也都放缓了投资节奏；进出口由于外围经济的不稳定也不甚理想，而且欧债危机在四季度对股也形成了较大的压力；消费也只是稳定增长，并没有太多的亮点和超预期的东西。大部分企业都处在消化库存的阶段，全年来看，原材料成本上涨，融资成本高企等都影响了企业的盈利，所以市场也在不断调整对上市公司的业绩预期。最主要的是全年资金面的情况都比较紧张，央行全年加息三次，提准备金六次，年底降准备金一次，整体来说，2011年的资金面对经济增长和股都形成了负面的影响。在通胀担忧、资金面偏紧和经济增长环比回落的局面下，本基金在2011年整体仓位波动幅度在20个点左右，在不同的时间段进行了投资结构的调整，全年降低了对估值较高的中小盘股票和业绩可能低于预期的公司的配置比例，但是由于市场的悲观情绪和下跌幅度最终超出了本基金的预期，影响了本基金净值的增长。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至报告期末，本基金份额净值为0.4502元，基金份额净值增长率为-25.18%，低于同期业绩比较基准收益率。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　对于2012年的宏观经济的判断，本基金认为经济下滑的幅度可能没有去年年底大家预期的悲观，全年可能还是前低后高，但是波动幅度应该不会太大，投资上半年同比偏低，不支持大宗商品价格和投资品相关价格的大幅上涨；进出口业务应该仍无亮点，外围经济美国稍好，欧洲仍然处在债务危机的阴霾中；消费今年平稳增长，但是消费有可能成为全年超预期的因素之一，虽然现在看来迹象并不是十分明显，但是就业的稳定和通胀的下滑都有利于消费的稳健增长。全年资金面应该比去年宽松，但是由于全球流动性的宽松，输入性通胀的隐忧，在国内经济不出现大幅下滑的情况下，预计国内大幅放松流动性的可能性不大，仍会以保持经济稳定为根本原则。本基金认为2012年内，国家很难会放松对地产等对经济贡献大，恢复快的行业的监管和限制，但是由于经济结构转移和转型，国内就业仍相对稳定，所以大幅放松流动性的可能性也不大，但是由于资本市场的估值水平经过去年的充分调整之后，基本已经反映了经济下滑、上市公司业绩下调的预期，加上流动性的改善，预计一季度会有全年时间段中较好的投资机会，主要是低估值品种的阶段性估值修复和政策支持力度较大的前期超跌和年报、季报业绩超预期的行业和个股。后续的投资机会仍然要观察经济的增长情况和资金面的持续改善情况。综合全年来看，本基金认为2012年的资本市场机会应好于2011年，从全年的角度考虑，本基金看好大消费、新兴产业和波段性的对流动性宽松敏感的行业的投资机会。