报告期内基金投资策略和运作分析

　　2011年1季度股市场先抑后扬，振荡较大，本季度以建材、机械、有色、煤炭和金融为代表的低估值周期类行业表现强劲，而估值水平较高的中小盘个股则调整明显。国内宏观经济形势比较微妙:一方面大多数行业数据向好，企业利润率处于最近三年较高的水平，另一方面物价的高企和央行紧锣密鼓的货币调控政策，使投资者对于未来国内经济是否会呈现滞胀充满担忧。2011年2季度A股市场先扬后抑，振荡较大，本季度以食品饮料、房地产、家电、商贸和医药为代表的业绩增长确定性高的行业表现较好，而业绩增长确定性低且估值水平较高的中小盘个股则表现不理想。2011年3季度的股市基本是单边下跌的态势，上证综合指数下跌14.59%，整个市场三季度缺乏热点，没有一个行业获取正收益，跌幅最小的食品饮料行业也下跌2.74%，而建筑建材、黑色金属和家用电器行业的表现更差，跌幅基本在20%左右。2011年4季度的股市整体式下跌的态势，上证综合指数下跌6.77%，整个市场四季度缺乏热点，没有一个行业获取正收益，跌幅最小的金融服务行业也下跌1.94%，而有色金属、化工和采掘行业的表现更差，跌幅基本在20%左右。整个市场除了10月底和11月初略有表现之外，整体缺乏亮点和机会，其中有将近70%多个股跌幅超过上证综指的跌幅，主要是因为金融行业在四季度有了明显的防御效果，而中小盘等个股跌幅较大。

　　总结本基金2011年投资策略:本基金全年组合配置一直以战略新兴产业和消费类行业为主，虽然在6-8月份、10月底和11月初两阶段反弹中表现优异，但从全年来看，由于市场整体下跌，影响了本基金的整体收益。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至报告期末，本基金份额净值为0.9704元，基金份额净值增长率为-36.55%，低于同期业绩比较基准收益率。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望2012年，国内经济增长的下行空间不大但下行趋势在延续，预计2012年CPI仍将逐步下行，货币紧缩政策很可能已经进入尾声阶段，结构型宽松预期逐渐加大；而欧债问题及美国经济增长依然乏力为全球经济复苏带来一定的不确定性，整体上来看，全球经济正在复苏的大背景是确定的，虽然过程颇为波折，存在反复。目前影响股市场走势的主要因素还是来自于国内，特别是国家政策导向更多的会倾向于稳定，再结合经济结构调整的背景，因此本基金判断国家很难会立刻放松对地产等对经济贡献大、恢复快的行业的监管和限制，此外通胀隐忧仍然还存在，国内大幅放松流动性的可能性也不大，所以明年1季度市场震荡筑底的概率依然很大，但是，随着宏观政策微调的具体内容（减税等）的逐步出炉，市场已经在预期政策放松拐点的出现，如果后续政策能够逐渐兑现此前的乐观预期，市场反转也可能随时发生。

　　另外，宏观经济回归常态仍是明年乃至未来一段时期的主要看点（行业增速、宏观政策回归常态），逐步树立中度通胀、中度增长是2012年及以后若干年间经济运行格局大概率事件。宏观经济的组成结构在逐渐发生变化，过去过分依赖地产等行业对经济增长做主要贡献的局面正在改变，中国经济正在向后工业化时代转型，在这个过程中财政政策的使用空间会远远大于货币政策（财政政策可以精准打击），这将是资本市场投资机会比较确定的主线之一。

　　本基金将在继续坚定自下而上的发掘个股可能是目前乃至未来几年内A股投资长期不变的趋势这样一个判断的同时对于大盘蓝筹估值修复行情要提高重视度，加强对明确受益经济复苏且盈利增长能够持续超预期的行业和个股的研究，积极把握市场的投资机会。

　　珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行天治基金管理有限公司“以诚感人，以信立业，顺天而治，顺势而为，以智慧发现规律，依规律共享财富增长”的经营理念，及时吸取前期投资过程中的经验与教训，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。