供给压力加大，债市迎来调整

天治鑫利纯债基金经理 郝杰

　　债券市场回顾：

　　公开市场操作方面，上周央行公开市场进行500亿元7天逆回购操作，有500亿元逆回购到期。流动性方面，资金面前紧后松，周一资金面较前一周大幅收紧，资金利率一路走高，当日7天回购加权利率为2.46%；周二尾盘资金面边际转松，宽松态势持续到周五，7天利率重回2.2%附近。债券市场方面，10年期国债收益率大幅上行，主要原因为美债收益率反弹，7月CPI和PPI数据超市场预期，以及市场对于后续地方债供给压力加大的担忧。

　　基本面回顾：

　　根据国家统计局公布数据显示，7月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.0%，前值1.1%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨9.0%，前值8.8%。

　　CPI同比下行，但略超市场预期。其中，食品价格下降3.7%，降幅比上月扩大2.0个百分点，影响CPI下降约0.69个百分点。食品中，猪肉价格下降43.5%，降幅比上月扩大7.0个百分点。猪价下跌持续压制食品CPI。非食品中，工业消费品价格上涨2.8%，涨幅扩大0.3个百分点，其中汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨25.4%、28.2%和13.5%，涨幅均有扩大，油价走强提振非食品CPI。

　　PPI再度上行，同比居高不下。其中，生产资料价格上涨12.0%，涨幅扩大0.2个百分点；生活资料价格上涨0.3%，涨幅与上月相同。主要行业中，有黑色金属矿采选业上涨54.6%；石油和天然气开采业上涨48.0%；煤炭开采和洗选业上涨45.7%；石油、煤炭及其他燃料加工业上涨35.4%；黑色金属冶炼和压延加工业上涨33.0%。能源领涨，化工涨幅扩大，主要源于煤炭需求旺盛，限产政策抑制黑色金属供给，以及国际油价上涨的滞后传导。大宗商品继续大幅上涨空间有限，PPI高位震荡后可能回落。

　　市场观点：

　　7月降准后债券收益率大幅下行，当前利率处于较低水平。上周市场出现较大幅度调整，市场情绪转弱，对于未来债券市场的判断，从经济基本面看，下行压力开始逐步增大，同时城投、地产等行业风险依然有待释放，货币政策预计将维持宽松。整体来看，债券市场风险较小，利率大幅上行的可能性较低。但当前收益率大幅下行后点位较低，同时地方债发行提速后，也将对债券市场形成扰动，收益率短期调整在所难免。