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天治基金研究总监 尹维国
市场行情回顾：
上周市场总体震荡，行业涨跌互现，成交为继续维持较为温和的状态，市场的分歧也相对较大。虽然美债收益率上行，但是在明确的刺激政策下美国继续创出新高，国内市场因为之前核心公司下跌导致了市场信心不足，行业分化较为严重，中小市值的公司在震荡的过程中表现较为亮眼，从行业表现来看：汽车、煤炭、食品饮料、地产、计算机等行业取得了正收益；而社服、交运、农业、银行、军工等板块有所回调。
基本面回顾：
央行表示防范化解重大金融风险攻坚战取得重要阶段性成果，影子银行规模大幅压降，无序发展得到有效治理；在营P2P网贷机构全部停业，互联网资产管理、股权众筹等领域整治工作基本完成，已转入常态化监管。另外一方面，坚决遏制地方政府隐性债务增量，稳妥化解债务存量，防范化解地方政府债务风险，要用好地方政府专项债券。加强房地产市场调控，不断完善政策工具箱，促进房地产市场平稳健康发展；加大政策支持力度，切实增加保障性租赁住房供给，解决好大城市住房突出问题。
央行计划推出碳减排支持工具，为碳减排提供一部分低成本资金；正探索在对金融机构压力测试中，系统性地考虑气候变化因素，并逐步将气候变化相关风险纳入宏观审慎政策框架。
2020年年报和2021年一季报业绩预告显示两大趋势：一是全A企业盈利结构上，首尾分化现象缓和，盈利改善从头部企业向尾部企业扩散；二是在基数效应、景气扩散带动下，盈利由中游制造与消费板块，向中上游企业扩散，中上游企业业绩弹性显现。
市场观点：
市场经过快速调整后，短期进入震荡的阶段，市场热点较为分散，业绩与估值的争论仍然在进行中，但是估值驱动向业绩驱动的转变是一种共识，市场在一季报的驱动下局部热点相对较多，但是赚钱效应并不强，市场共鸣的重新形成需要时间。
基本面基本符合市场之前的判断，顺周期的基本面景气度较高，但是在通胀预期的背景下，货币政策中性适度将会继续维持，大宗商品的上涨将会推动PPI上行，但是空间和幅度将会受到制约。所以在估值差距较大的背景下，盈利修复的低估值板块成为市场的主要选择方向。但是回归到中长期逻辑来看，消费和科技仍然是经济转型的核心驱动因素。
短期建议在中小市值中寻找业绩和估值比较匹配的细分行业和个股。
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基金净值