数据走弱国债走高，市场预期开始回落

天治基金研究发展部总监尹维国
   行情回顾：上周上证综指下跌1.45%，跌破3400点关键点位，创业板指大跌3.51%，深成指下跌3.02%，上周沪深300微涨0.22%，表现最好的指数是中证100，上涨1.58%。板块方面多数行业下跌，有色、商业、电子、军工、机械等板块跌幅靠前，而银行、非银、房地产等少数行业取得了正收益。
   上周市场主要是受经济数据的全面回落以及国债收益走高的影响导致市场信心不足，部分强势个股出现了获利回吐的走势，而大部分中小创、周期品等都出现了较大的调整，只有大金融和地产等少数行业取得了正收益。
经济基本面概述：
   1. 严监管金融去杠杆和季节性因素导致信贷社融不及预期和前值，资金供求紧张引发近期利率上升。房地产企业融资仍在寻找表外渠道。央行公布10月金融数据，新增人民币贷款6632亿元，前值12700亿元；社融增量10400亿元，前值为18199亿。M1货币供应同比13%，前值14%，M2同比8.8%，前值9.2%。
   2. 10月份宏观经济数据中工业增加值、投资、消费增速均出现显著回落：①工业增加值的回落受季末效应逝去影响较大，钢铁煤炭等传统行业生产端较为疲弱，汽车行业和高新技术行业也有趋势走弱，而后者可能受出口增速一季度之后由升转平的影响。在去产能与出口增速仅保持平稳的背景之下，预计工业增加值增速继续走弱。②投资领域，房地产、制造业、基建累计投资增速均有下滑。房地产方面，施工、新开工、销售面积增速均有下滑，仅土地购置面积继续小幅上升，未来销售疲软带动新开工面积走弱，进而从施工面积分项影响房地产投资增速的逻辑值得关注，考虑到PPI未来料掉头向下，房地产投资增速大概率继续下行；基建投资增速的下行是政府对于经济发展思路的转变与地方政府债务防风险所致，预计将延续下行趋势；制造业投资增速的走弱一定程度受到去产能、环保政策的负面影响。总体来看，固定投资增速料继续下行。③消费增速明显趋势下行，房地产相关消费、汽车消费、石油制品消费增速均有下滑，考虑到11月双十一电商促销活动的影响因素，11月消费增速或将转升。
   小结，第四季度宏观经济走势在市场的预期之内，上半年的强劲宏观数据已经保障了全年的总量指标，所以第四季度的数据回落都在合理范围之内。
下周市场展望：
   市场短期进入调整阶段，主要是年底流动性走弱，数据回落等多重因素，短期市场边际上没有新增影响市场的因素，市场主要以防御为主，但是指数回调幅度有限。建议继续关注大金融、抗通胀板块等。