波段操作，谨慎对待周期股

天治基金研究发展部 冯超

　　市场行情回顾：

　　上周上证综指上涨1.39%，上证50上涨2.20%，沪深300上涨3.41%，创业板指上涨7.58%，中小板指数上涨3.38%，中证500指数上涨1.94%。行业方面，上周涨幅居前的行业为：医药、电力设备新能源、食品饮料；下跌的行业为：商贸零售、房地产、建筑。

　　基本面回顾：

　　事件：国家统计局数据显示，中国3月规模以上工业增加值同比增14.1%，预期增17.6%，1-2月增35.1%。中国1-3月固定资产投资同比增25.6%，预期增25.1%，1-2月增35%。中国1-3月全国房地产开发投资同比增25.6%，1-2月增38.3%。中国3月社会消费品零售总额同比增34.2%，预期增28.4%，1-2月增33.8%。2021年一季度实际GDP同比18.3%（预期18.4%，前值6.5%）；

　　总体观点：

　　（1）一季度GDP增速落在市场预期18%-20%的下沿，预计主要与进口大幅改善的情形下进出口对GDP拉动不及预期、价格大幅上涨以及环保扰动有关。

　　（2）3月固定资产投资和消费均相对前值改善，其中3月制造业投资增速相对前值提高3.1%，但1季度制造业投资两年平均增速为-2%，仍有显著改善空间。3月基建投资增幅相对1-2月显著改善，主要与节后赶工、加快已发行专项债使用有关，但从经济好转情形下政策托底诉求降低、专项债优质项目仍缺乏、政策稳杠杆来看，基建投资增速单月高增仅是短期现象。3月份房地产开发投资两年复合增速为7.7%，较前值小幅提速0.1个百分点，当前地产需求较好，但在政策调控背景下地产销量增速趋缓将带动地产投资下行。3月消费两年平均增长为6.3%，相对1至2月的3.1%显著改善，餐饮、出行、旅游消费仍未恢复到疫情前，消费增速整体仍有继续修复空间。

　　（3）3月规模以上工业增加值同比两年平均增速为6.23%，较2月的6.27%和1月的9.54%有所回落。从环比来看，3月季调后规模以上工业增加值环比增长0.60%，较前期并未出现显著下滑（2020年11月-2021年2月的工业增加值季调环比分别为0.60%、0.65%、0.66%和0.69%）。两年平均增速衡量的工业生产增速大幅收窄预计主要与19年3月的高基数有关。

　　市场观点：

　　上周市场震荡向上，主要上涨板块是医药、电力设备新能源、食品饮料，主要下跌板块是商贸零售、房地产、建筑。我们认为市场整体上行空间有限，以波段操作为主，结构上仍然以基本面向好的行业为主，例如食品饮料、电动车等，谨慎对待周期股。