【投研视点364期】经济下行,政策放松,利率低位震荡
日期:2021-08-31   来源:【】   阅读次数:26
 

  经济下行,政策放松,利率低位震荡

天治基金固定收益部总监 王洋

  债券市场回顾:

  上周央行在公开市场实现较大规模净投放,为1200亿,体现了央行对于流动性中性偏松的态度。但受到地方债发行加速影响,上周债券市场小幅调整,10Y国债上行3bp左右到2.88%。可转债市场跟随股票市场上涨,表现较好。

  基本面回顾:

  从已经公布的7月经济数据来看,国内需求总体走弱,叠加7月洪水、疫情等影响,需求更为疲弱,出口也弱于预期。随着房地产调整政策的严格执行,房地产投资、房地产相关产业链的投资、消费需求都受到了显著的抑制,拖累了国内需求的恢复,预计三四季度经济仍然偏弱。

  政策方面,央行7月初降准,已经释放了较为明确的货币宽松信号,中央政治局会议强调地方债的发行和使用,出现了宽信用的征兆。意味着本轮无风险利率下行已经到了阶段性的底部区域,“政策底”已经出现,但由于经济仍在下行,利率仍有下行的基础。

  市场观点:

  展望后续市场,我们认为无风险利率年内大概率已经见到底部区域,此后会在小幅上行,并呈震荡格局。可转债方面,今年二季度以来,可转债市场与股票市场的表现较为一致,即“一*九”格局。以系能源、半导体等为代表的高景气度行业和个债已经赋予了较高的溢价,但消费、金融等其他行业转债,估值一再压缩,因此,性价比较好。

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