海外疫情扰动有限，景气赛道相对收益显著

天治基金宏观策略分析师 赵伟

　　市场行情回顾：

　　印度变异病毒全球传播短期扰动市场风险偏好，但流动性预期相对宽松，景气行业相对收益显著。上周上证综指上涨0.31%，沪深300下跌0.11%，上证50下跌0.37%，创业板指上涨1.08%，中小板指数上涨0.88%，中证500指数上涨0.88%。行业方面，上周涨幅居前的行业为：有色金属、钢铁、汽车、电力设备及新能源和电子；下跌较多的行业为：农林牧渔、纺织服装、食品饮料、家电和传媒。

　　基本面回顾：

　　6月国内经济好于市场预期，6月固定资产投资两年平均增速4.4%，高于5月的4.2%和4月的3.9%，其中基建投资和制造业投资两年平均增速均相对5月回升，制造业投资对固定资产投资整体增速拉动显著。地产投资增速下行，地产新开工小幅回升，竣工增速回升显著。中国6月社会消费品零售总额两年平均增速为4.9%，较5月的平均增速4.5%小幅提升；6月社零环比0.7%，略低于5月和近年均值的0.8%。6月商品零售两年复合平均增速5.3%，略高于前值的4.9%；餐饮收入两年复合平均增速1.0%，较5月的1.3%有所回落，主要由于广东疫情的影响；6月工业增加值较2019同期两年平均增速为6.5%，5月平均增速为6.6%；环比角度看，6月工业增加值季调环比为0.56%，较5月的0.53%小幅提升，但低于2015-2019年平均环比的0.61%。总体来看，虽然国内经济在疫情冲击后经历了快速复苏后的小幅降温，但经济总体仍相对平稳，PPI同比触顶回落，CPI同比仍处低位，国内流动性环境仍然相对宽松。虽然美国通胀仍处高位，但美联储态度相对鸽派，近期美国就业消费数据低于预期，美国经济高位回落缓解市场对美联储大幅收紧QE担忧。

　　市场观点：

　　当前国内经济无显著通胀压力，经济小幅降温但仍相对平稳，预计三季度PPI同比仍处于高位，全年来看企业盈利增速仍处于高位。近期印度疫情扩散扰动市场风险偏好，全球经济复苏趋势不确定性增加，基于目前的数据，接种疫苗对预防感染变异病毒重症和降低死亡率方面效果仍然显著。对于发展中国家，由于疫苗短缺，疫情对经济扰动的持续时间预计较长。近期美国消费和就业数据不及预期，美联储态度仍然鸽派，市场对美联储显著收紧QE担忧缓解。当前A股各板块之间估值分化较大，盈利仍是股市的核心驱动因素，景气上行、增速较快的行业相对收益显著。当前时点，我们看好景气持续上行的电子和新能源板块，业绩增速较快、估值相对合理的军工和通信板块，经济预期改善、价格上涨的部分周期板块，以及受益于海内外经济修复的先进制造业行业。