政策可能在政策口径上依然是适度宽松，然而相对于2009年会有微调，微调将会作用于两个方面，一个方面是小幅度升息；另一方面是信贷适度控制。央行可能会在适当的时机升息，但是力度不会很大，因为中国经济增长的根基依然不稳，外需依然疲弱。出于对资产泡沫膨胀过快的担心，信贷增速将会相对变缓，政府会在保增长的基础上增加调结构的力度。

　　从前三个季度的财政收支情况来看，政府还有很大的能力进行进一步的财政刺激，2010年政府可能将继续实施积极的财政政策，继续加大投向交通运输、环境保护和农林水务等方向的支出。

　　流动性“迷局”：继续宽松还是退出

　　《基金周刊》：如何判断未来全球及国内资金流动性变化趋势？这种变化会给市场带来怎样的影响？

　　冯俊：从全球情况来看，主要是美国可能会走入加息周期，美元贬值的方向不能逆转，所以明年新兴国家的流动性还是比较充裕的。但是流动性的压力可能会来自于美国以及其他主要经济体系息差的变化和各国币值的变化。

　　不过，各国也可能采取相对紧缩政策对全球流动性产生一定压力，尽管全球流动性看上去还比较宽松，但压力已经明显高于2009年。大宗商品、股市、房地产价格将会取决于全球流动性和经济增长之间的角力。

　　李小羽：全球资金宽松的局面有望延续，但各国利率政策的不同步，美元汇率的震荡加剧，以及各国宽松货币政策退出的时机、节奏和协调性，将会加剧全球货币流动的复杂和动荡。就国内资金看，由于货币政策总体收紧，但会在保持政策连续和稳定的情况下灵活调整。如果明年出现显著的通胀苗头，数量和价格调整措施并用的可能性将增加。

　　贺云：全球金融市场的现状是处在一种微弱的角力过程中，主要经济体央行在等待经济明确复苏的信号，而资产和大宗商品的上涨在考验这些央行（包括中国央行在内）的容忍度，特别是美元持续贬值加剧了大宗商品上涨的风险，且增加了贸易战暴发的可能性。

　　全球主要央行可能于2010年采取措施回收流行性并适度升息，这将给那些被明显高估的资产带来下行压力，但是究竟会在什么时候，这依赖于全球经济的复苏速度、资产价格的泡沫化程度和通货膨胀的严重性，时间上我们倾向于2010年下半年。

　　通胀压力：是现实还是水中月？

　　《基金周刊》：目前市场对通胀的预期比较强烈，那么通胀究竟何时会启动，明年的通胀压力如何？通胀是否会成为投资主题？

　　冯俊：在中国，通胀可能会在明年年初启动，在明年6、7、8月份，CPI的上行幅度会比较大，全年可能会维持在3％到5％。明年中国控制通胀的压力会比较大，产品通胀压力的原因有内生因素，也有输入性因素，所以明年中国控制通胀可能需要从币值、从进出口、从固定资产投资和银行贷款来推进。

　　全球来看，通胀压力主要还是来自于大宗商品价格的上行，对下游产品的传导。全球的通胀压力主要在新兴国家，美欧日控制通胀压力和中国相比可能是前瞻性的，所以他们的CPI的增长幅度可能维持在2％至3％左右。我相信2010年，通胀会成为与2007年一样的投资主题。

　　贺云：明年的CPI的同比涨幅预计在2-3%之间。从长期的观察看，中国CPI高企的年份其原因主要是来自两大扰动因素，第一是食品价格的快速上涨，因为CPI中，食品的权重占到三分之一；第二是国际大宗商品上涨传导到国内的能源价格上涨，从而影响到CPI。预计明年这两大扰动因素都在可控的范围内。

　　各项能源价格的向上调整可能带来CPI的扰动，但是这些价格调整都在国家的控制范围内，必要时国家会采取行政干预的手段控制价格。在中国，通货膨胀的问题关系到广大低收入阶层的利益，这不仅仅是个经济决策的问题。

　　明年一季度PPI可能转正，在很多工业品产能严重过剩的前提下，大宗商品的表现将极大地影响PPI的走势。预计2010年大宗商品的需求不会过于旺盛，即使考虑资产泡沫的因素，全球主要央行不会再次容忍石油等大宗商品重复2007年那样疯狂的走势。综上分析，明年存在通胀预期为主题投资机会仅仅只是假设的一种情况，当然也不排除在特定的时候存在炒作的机会，那么在上半年发生的可能性要大于下半年。

　　李小羽：CPI和PPI等价格指数触底进一步确定，环比已经略有增长，资产价格和资源价格已出现显著上涨，通胀初显端倪。考虑食品价格走势，短期通胀迅速回升的可能性较小，但长期通胀的预期或压力显著增强。